El análisis del apalancamiento es una herramienta de análisis muy importante para la toma de decisiones económicas de la empresa, ya que permite -conocer a priori- el impacto producido en las utilidades operativas o netas ante posibles cambios en las variables económicas (precios, costos, deuda, tasas de interés, etc.).
Un apalancamiento favorable, es un indicador de una posición favorable de la empresa para generar utilidades e inversamente un apalancamiento desfavorable, refleja una posición débil para generar utilidades, aumenta también los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
El apalancamiento se puede analizar de dos formas; A través de la Palanca operativa (se analiza la variación de las utilidades antes de intereses e impuestos) y de la Palanca financiera (que mide las utilidades antes de impuestos).
Palanca Operativa
El Apalancamiento Operativo o palanca operativa (GAO) (Degree of Operative Leverage), es una medida cuantitativa que permite analizar la sensibilidad de las utilidades operativas antes de intereses e impuestos (UAII) que genera un negocio ante las variaciones producidas en las ventas y costos. Este es un indicador donde se centran lo bancos para poder evaluar si el negocio de un cliente es capaz de autofinanciarse y lograr utilidades superiores para garantizar el pago de una deuda.
La clave de la palanca de operación son los costos fijos de operación. Cuanto mayor sea la proporción de costos fijos a los costos totales, mayor será la palanca operativa de la empresa. La fórmula que se utiliza para medir el grado de palanca operativa es el siguiente;
Para poner un ejemplo, si una empresa tiene ingresos por valor de 4 millones de soles, y costos fijos de 2,6 millones y costos variables de 1 millón y genera una utilidad operativa (utilidades antes de intereses e impuestos) de 0.4 millones de soles y sí las ventas se incrementarán en un 20% y los costos fijos en 10%, su nivel de apalancamiento operativo, será, de 4.25, (Ver tabla N° 01).
Tabla N° 01
| Rubros | Situación actual(soles) | Situación con incremento | Diferencia | % de incremento |
| Ventas | 4,000,000 | 4,800,000 | 800,000 | 20% |
| Costo variable | (1,000,000) | (1,200,000) | 200,000 | 20% |
| Costo fijo | (2,600,000) | (2,860,000) | 260,000 | 10% |
| UAII | 400,000 | 740,000 | 340,000 | 85% |
En este caso, el ratio de palanca operativa obtenido por esta empresa es de 4.25, que es muy superior a la unidad, lo que significa que tiene una buena capacidad para cubrir sus costos fijos, es decir que ante un incremento de las ventas del 100%, las utilidades se incrementarán en 425%.
El análisis de la palanca operativa depende de su signo y valor, según se analiza en la siguiente tabla:
| Valor de la palanca | Signo | Diagnóstico |
| Elevado | Positivo | La empresa tiene UAII y está cerca de su punto de equilibrio, implica que más le afecta una baja en las ventas, que una subida de sus costos variables y que la empresa puede apalancar sus UAII con las ventas. |
| Bajo | Positivo | La empresa tiene UAII y está lejos de su punto de equilibrio, la subida de los costos variables afecta mucho a la empresa. la estructura de costos no permite que se use el “leverage” de las ventas. |
| Elevado | Negativo | El valor de las UAII es negativo. El punto de equilibrio se encuentra a escasa distancia, la empresa se puede apalancar y debe tratar a sobrepasar el punto de las UAIII=0. |
| Bajo | Negativo | El valor de las UAII es negativo. El punto de equilibrio se encuentra lejos y la empresa no puede elevar las UAII significativamente con un incremento pequeño en las ventas. |
El significado que tiene la palanca operativa en condiciones que el margen de contribución es negativo desvirtúa todo tipo análisis, significa que la empresa al vender más, perderá más y jamás llegara al punto de cubrir los costos fijos. De acuerdo con este análisis, la empresa tiene 03 opciones para mejorar su palanca de operación:
- Mejorar sus márgenes de contribución.
- Reducir sus costos fijos de operación.
- Aumentar sus ventas.
Palanca financiera
El palanqueo financiero a diferencia de la palanca de operación, analiza la variación en las Utilidades Netas, ante la variación en las UAII. Es decir analiza el impacto de los costos financieros asumidos por deuda y los impuestos. Es un indicador de la capacidad de maniobra que tiene una empresa para manejar deuda y hacerla rentable, así un incremento en las UAIII determinará un incremento más que proporcional en las utilidades netas. Cuanto más alto este resultado más alto será el palanqueo financiero y viceversa.
La fórmula para calcular el apalancamiento financiero es la siguiente:
El punto clave en el análisis de la palanca financiera es la magnitud de la deuda, y la orientación que se le da a este valor, las cuales afectarán las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). Veamos un ejemplo, si una empresa tiene la siguiente estructura financiera antes y después de incrementar deuda (ver tabla N°02).
Tabla N° 02
| Empresa | A) Sin deuda | % | B) Con deuda | % |
| Capital propio | 2,000,000 | 66.66% | 2,000,000 | 50.00% |
| Deuda | 1,000,000 | 33.33% | 2,000,000 | 50.00% |
| Total | 3,000,000 | 100.00% | 4,000,000 | 100.00% |
En este caso, en el punto B, las UAIII serán afectadas por el incremento de la deuda que paga un interés del 20% anual y 30% de impuestos sobre las utilidades antes de impuestos. La combinación de estos datos se analiza en la tabla N°03.
Tabla N° 03
| Empresa | A | B | Diferencia |
| UAII | 400,000 | 740,000 | 340,000 |
| Gastos financieros | (200,000) | (400,000) | |
| Utilidad antes de impuestos | 200,000 | 340,000 | |
| Impuestos | (30,000) | (102,000) | |
| Utilidad neta | 70,000 | 238,000 | 168,000 |
| N° de acciones | 1000 | 1000 |
Para que sea un indicador favorable el ratio debe ser positivo En este caso el palanqueo financiero es positivo (1.20), lo que significa que la deuda adquirida por la empresa para incrementar el 20% en los ingresos, la hace rentable aunque no en una magnitud relevante, situación que se debe principalmente a la magnitud de la deuda, que si bien hace rentable a la empresa, le “quita” recursos que debe ser orientado a otro tipo de inversiones que generen mayor rentabilidad.
El grado de palanqueo financiero puede incrementarse en cualquiera de estas opciones:
- Aumentando las UAIII.
- Disminuyendo la relación /deuda /capital.
- Disminuyendo los costos financieros.
- Por beneficios fiscales que reduzcan el impuesto a la renta.
En resumen, el análisis del apalancamiento, es muy importante para poder analizar la capacidad de una empresa para generar utilidades operativas (UAII) y Utilidades netas (después de intereses e impuestos) la empresa debe contar con buen sistema de información para poder analizar las utilidades ante escenarios diversos, donde habitualmente concurren variaciones en los ingresos, costos, márgenes de contribución, deuda/capital, impuestos, etc.
